上個月(3/24)中央銀行再次宣布降息半碼(0.125％)，而臺銀、土銀及合庫也隨即表示配合央行的貨幣政策，跟進調降存款利率。台灣利率一降再降，不禁令人擔憂，負利率的時代是否即將來臨？
今(2016)年1月日本央行為刺激經濟，開始實施「負利率政策」，企圖使國內儲蓄轉為投資或消費，活絡日本國內經濟。據報載，德國、法國、義大利、瑞士等國皆已實施負利率政策，甚至美國聯準會日前也公開表示，若經濟惡化，將可能考慮實施負利率政策。在國際相繼實施負利率政策之時，台灣由於近年出口不振，經濟成長低靡，也興起是否實行負利率政策的議論。
一般而言，政府控制經濟有「貨幣政策」(Monetary Policy)及「財政政策」(Fiscal policy)兩種手段。而「寬鬆貨幣政策」及「擴張性財政政策」通常被用來刺激經濟成長。其中，「財政政策」是指政府透過公共支出或租稅，影響總體需求，例如租稅優惠、公共建設投資、社會福利等。
至於，「寬鬆貨幣政策」則指政府中央銀行透過增加貨幣供應量的方式，達到刺激投資消費等目的。例如「量化寬鬆」(即政府藉由購買債券，增加現金流通數量)、「降息」(即央行透過調降其他銀行存在央行的存款準備金利率，促使銀行將資金融資釋出)及「負利率」(即將準備金利率調至負數，形同對存款收取保管費，迫使存款流出)等。
雖然，理論上負利率政策可將存款導向投資及消費，以刺激整體經濟，但實際成果卻未必如此。根據中央銀行資料顯示，日本實施負利率政策後，其匯價不貶反升，且股市下跌；而歐元區實施負利率後，銀行信貸仍呈現負成長。足見，負利率政策並非提振經濟的靈丹妙藥。
再者，負利率政策雖迫使銀行存款減少，但由於景氣不佳，反而可能轉為持有他國貨幣，而非將資金流入國內產業。此政策一出，台灣現有30.7兆新台幣的全體銀行存款，將恐有外流疑慮。
因此，其實在低利率的時代，提振經濟成長實不宜僅依賴「寬鬆貨幣政策」，更應搭配「擴張性財政政策」，增加政府公共支出，或利用租稅優惠獎勵導入民間投資。就提振出口而言，貨幣貶值雖可降低出口價格，但也會造成進口原物料上漲而削減其效益。究其根本，應加緊腳步進行區域經濟整合，才能大幅提升產業出口優勢。
簡言之，「貨幣政策」只是刺激經濟、提升出口的手段之一，一味下猛藥可能適得其反，善用「財政政策」導入投資才是經濟成長的根本之道！
作者介紹：李貴敏，曾任第八屆立法委員，現任金典法律事務所所長，兼任交通大學科法所副教授、東吳大學EMBA副教授。熱情活力十足的她，專注於公共事務的立法正義，現更與卡優新聞網合作，將其理念、思維與情感，透過文章與國人溝通、分享。
《本專欄固定每週二刊出》
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